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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《平稳收官，弹性可期》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为67.69元。

海天味业(603288)　　4月25日公司发布22年年报和23年一季报。2022年实现营收256.10亿元，同比+2.42%；归母净利润61.98亿元，同比-7.09%。23Q1实现营收69.81亿元，同比-3.17%；归母净利润17.16亿元，同比-6.20%。　　22年平稳收官，23Q1主业增长环比改善。分产品来看，22年酱油/调味酱/蚝油/其他产品同比-2.3%/-3.1%/-2.5%/+32.6%。22年需求疲软，三大主品类表现均不佳，其他产品中含部分高景气品类。23Q1酱油/调味酱/蚝油/其他产品同比-8.9%/-6.8%/+3.3%/+13.8%，23Q1酱油表现相对不佳，可能仍受22年10月零添加事件的舆论影响；蚝油表现相对较好，符合Q1餐饮修复的趋势。综合来看，23Q1三大主品类的同比增速环比22Q4均有所回暖。成本压力犹在，盈利能力待释放。公司22年实现毛利率/净利率35.7%/24.2%，同比-3.0/-2.5pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.05/+0.15/-0.15/-0.52pct；23Q1实现毛利率/净利率36.9%/24.7%，同比-1.2/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.20/+0.26/+0.22/-0.10pct。22年和23Q1成本压力持续侵蚀毛利率水平，收入增速放缓亦制约了规模效应，费用率大致稳定。22H2以包材为主的原材料价格有较为明显的下行，核心农产品大豆价格自22Q4开始回落，由于酱油产品存在较长酿造期，大豆价格或滞后半年体现于报表端毛利率。　　把握复苏主旋律，龙头弹性可期。全年维度来看，结合渠道反馈，由于22H1海天任务完成情况总体较好（22H1收入yoy+9.7%），奠定较高基数，预计23H1难有增长表现，而若全年顺利达到双位数以上收入目标，23H2将有高收入弹性。利润端来看，来自成本回落和结构优化带来的毛利率修复预计有限，但盈利能力的回升仍是主基调，全年利润增速将快于收入。　　餐饮修复先行，板块趋势向上，龙头向好。根据年报，公司2023年公司计划收入目标为281.7亿元（yoy+10.0%），归母净利目标为68.2亿元（yoy+10.0）。结合业绩，23/24年收入下修5.1%/3.9%，归母净利润下修11.6%/9.7%，预计公司23-25年收入同比+10.5%/+12.2%/+10.9%，归母净利润同比+10.6%/+19.8%/+16.8%，对应PE为47.8/39.9/34.1x，维持“买入”评级。　　食品安全问题；需求回暖不及预期；原材料价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利78.33亿，根据现价换算的预测PE为41.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为78.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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